迈克尔·塞勒再次搅动了市场。在长达十周的沉寂之后，Strategy（原MicroStrategy）未购入比特币，公司创始人发出了明确的信号，表明准备重返增持之路。他在社交媒体上简短的表态——“照常工作”——加上更新后的储备图表，被交易员视为明确的操作触发信号。
这十周的暂停并非偶然，而是被迫之举。在此期间，公司财务政策发生了三项关键变化，彻底改变了局势，并为新的购买扫清了主要障碍。
债务负担不再构成压力
Strategy股东面临的主要风险在于可转换债券。此前，债务与股票市值的比率处于临界水平，这构成了为维持平衡而被迫抛售比特币的威胁。然而，目前情况已发生变化：公司账户上约有66.9亿美元，几乎完全覆盖了67.1亿美元的可转换债券义务。公司强调，净债务负担仅为0.1%。而在夏季，这一比率还是相反的，市场曾为最坏情况做准备。上周，当金额趋于持平时，MSTR股价上涨了12%——投资者松了一口气。
Strategy最后一次购买是在6月22日——以67,068美元的价格购入520 BTC。此后，公司四次出售了部分代币。8月，它筹集了32.8亿美元的新资本，但这些资金被用于加强美元储备，而非购买比特币。目前，该储备为51亿美元——其中相当一部分被预留用于优先股股息支付。
STRC优先股：负担还是支撑？
新战略的关键要素是股息收益率为12%的STRC优先股。该证券的面值为100美元。值得注意的是，8月28日市场收盘价为97.33美元，远高于71.25美元的年度低点。只要价格低于面值，公司就承担成本，但首席执行官冯·勒表示，有意系统性地回购股票，以将价格维持在99至100美元区间。每花费一美元用于回购，就少一美元投入比特币。8月，Strategy确实出售了部分代币以支持STRC，但随着价格接近97美元，这些支出几乎消失。
这些证券的负债规模已经扩大。2025年7月，STRC以每股90美元、年利率9%的条件筹集了24.7亿美元。目前，流通中的此类证券约为100亿美元，收益率已升至12%。相关支付金额可观：仅第二季度就向优先股持有者支付了4.007亿美元。
信号还是空话？
塞勒发布了一张图表，显示840,447 BTC，价值657.2亿美元。然而，他的任何帖子都不是官方报告——所有交易均由公司在每周公告中披露。7月，塞勒曾宣称“比特币赢了”，但此后购买又暂停了五周。现在，考虑到债务负担的稳定和STRC支持成本的减少，这一信号看起来更有说服力。
截至分析时，比特币交易价格约为79,183美元，当日上涨1.3%。Strategy的平均购买价格为每枚75,388美元，因此其持仓目前仅略有盈利。
我的观点：Strategy恢复购买不仅是企业事件，更是市场的强大心理锚点。当最大的公开持有BTC的公司被迫暂停后重返增持，这表明公司已度过债务压力的高峰。然而，投资者应记住：塞勒的策略是马拉松，而非短跑，当前比特币价格仍使其持仓处于微利区间。