八月对比特币来说是一个出人意料的强劲月份：该资产仅用两周时间就收复了三个月的跌幅。然而，前方是九月——传统上被视为风险资产最棘手的时期之一。而且，从当前的宏观经济形势来看，正是在这个月将决定BTC能否守住已取得的阵地，还是我们将迎来深度回调。
不确定性的关键触发因素是美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔研讨会上的讲话。他的言论立即反映在市场上：九月会议上加息的可能性在一小时内从45%飙升至60%。这是一个不容忽视的严重信号。
为什么九月让市场感到恐惧
11年来，比特币首次打破了在美国中期选举后八月收跌的传统。在8月17日至28日期间，该资产上涨约28%，突破了80,000美元大关。然而，九月历来是BTC表现第二差的月份，也是整个美国股市最疲软的月份之一。分析师将此归因于“九月效应”：第三季度收尾、基金为纳税做准备以及投资组合再平衡都构成了下行压力。
沃什的讲话只会加剧担忧。他明确表示近期降息的可能性不大。主要观点如下：
- 劳动力市场依然稳健：失业率约为4.1%，失业救济申请人数较低，消费者支出持续增长；
- 企业资本支出每年增长约9%，很大程度上得益于人工智能的发展；
- 美联储偏好的PCE指数显示通胀率约为3.7%，而目标为2%，其中一半的商品和服务价格年涨幅超过3%；
- 监管机构目前对通胀能否持续向2%目标回落尚无充分信心。
正是这种言论推高了加息的可能性。更高的利率会增加美国国债的吸引力，推升美元，并迫使投资者对股票和加密货币要求更高的风险溢价。比特币作为对全球美元流动性最敏感的资产之一，将面临压力。
九月的关键日期
以下是决定市场走势的事件日历：
- 9月1日和4日——美国劳动力市场报告；
- 9月10日——生产者价格指数（PPI）；
- 9月11日——八月消费者价格指数（CPI），这是上半月最重要的报告；
- 9月16日——美联储会议，附更新后的经济预测；
- 9月18日——日本央行会议，可能影响套息交易；
- 9月25日——比特币季度期权到期，未平仓合约约120亿美元；
- 9月30日——PCE指数发布，为十月会议前的预期奠定基础。
需要关注的比特币关键水平
基本情景是在74,000–75,000美元（下沿）和80,000–84,000美元（上沿）之间盘整。九月升至100,000美元的可能性不大，但我也不预期会出现急剧暴跌。
基于八月的走势——现货ETF在十个交易日内净流入约30亿美元，帮助比特币从64,000美元涨至80,000美元——可以估算推动价格达到不同水平所需的资金量：
- 几个交易日内4–8亿美元的流入可能将BTC推至74,000–75,000美元区间；
- 需要8亿–12亿美元才能从75,000美元恢复到80,000美元；
- 需要15–25亿美元才能推动价格升至84,000–85,000美元。
在9月11日CPI公布之前，部分投资者将削减风险并在强劲的八月后锁定利润。比特币可能回落至75,000美元、74,000美元，甚至72,000美元。后续走势取决于通胀数据：
- 如果CPI弱于预期且ETF未出现大规模流出，加息可能性将下降，BTC可能迅速回到80,000–84,000美元区间；
- 如果通胀再次走高，加息可能性可能升至70–80%，74,000–75,000美元将成为关键支撑，跌破该水平将加剧向70,000–72,000美元的回调。
9月16日的美联储会议本身可能不会引发剧烈反应，前提是市场已提前将加息计入价格。更强烈的波动应关注通胀数据发布时。
我特别关注9月25日的期权到期：从未平仓合约结构来看，许多交易者押注比特币跌至70,000美元，这为下半月的高波动性和假突破创造了条件。我认为这个日期对BTC至关重要。
比特币在九月的历史平均收益率约为−3%，但过去三年该月均收涨，因此不应仅基于季节性来构建预测。我本月最终的目标是——在宽幅区间内波动，九月上半月偏向下行，如果通胀数据未恶化，下半月尝试回升至80,000–84,000美元。
我的观点：市场正处于高度不确定阶段，九月将是对看涨情景的考验。投资者应做好应对高波动的准备，在关键宏观经济数据公布前不宜建立大规模头寸。