八月对比特币来说是一个令人震惊的月份，推翻了大多数分析师的悲观预期。两周内，该资产弥补了三个月的损失，涨幅接近28%，并稳固站上80,000美元关口。然而，现在放松还为时过早：历史统计数据和宏观经济背景为九月描绘了一幅极为复杂的图景。根据我的预测，决定性因素将不仅仅是美联储的会议，而是日历上的一个具体日期——9月25日。
宏观经济背景：利率再次上升？
不确定性的关键触发因素是美联储主席在杰克逊霍尔的讲话。市场立即对其言论作出反应：九月会议上加息概率在一小时内从45%飙升至60%。这对包括加密货币在内的所有风险资产都是一个严重信号。
对美联储主席讲话的分析揭示了几个令人担忧的论点。劳动力市场在失业率约4.1%的情况下保持稳健，企业资本支出同比增长9%——很大程度上得益于人工智能热潮。然而，以美联储偏好的指标（PCE）衡量的通胀顽固地维持在3.7%，而目标为2%。与此同时，约一半的商品和服务继续以超过3%的年增速上涨。监管机构显然对通胀持续向目标回落缺乏信心，这为可能的紧缩政策奠定了基础。
高利率增强了美国国债的吸引力，推高了美元，并迫使投资者对股票和数字资产要求更高的风险溢价。比特币作为最具流动性的加密资产，首当其冲受到全球美元流动性收紧的冲击。
九月的关键日期：风险日历
本月事件的密集程度令人震惊。九月上半月包括劳动力市场报告（1日和4日）、生产者价格指数（9月10日），以及最重要的8月CPI发布（9月11日）。这些数据将成为美联储后续行动的试金石。随后是9月16日的监管机构会议及更新后的经济预测，以及9月18日的日本央行会议，后者可能影响套利交易。
然而，我认为9月25日是本月的关键日子。这一天，比特币季度期权合约到期，未平仓合约约120亿美元。市场结构表明，相当一部分交易者押注BTC跌至70,000美元。这为下半月的高波动性和假突破创造了理想条件。
技术水平和走势情景
我的基本情景是在宽幅区间内盘整。下边界为74,000–75,000美元区域，上边界为80,000–84,000美元。九月走向100,000美元的可能性不大，但我也不预期会出现暴跌。
现货ETF的资金流入将成为多头力量的关键指标。要跌至74,000–75,000美元区域，只需几个交易日内出现4–8亿美元的流出。要从75,000美元恢复到80,000美元，需要8亿至12亿美元的流入。而要冲击84,000–85,000美元，则需要15亿至25亿美元的巨额资金。
在9月11日CPI发布前，我预计会出现获利了结并回撤至75,000美元、74,000美元甚至72,000美元。如果通胀低于预期且ETF未出现大规模流出，加息概率将下降，比特币将迅速回到80,000–84,000美元区间。否则，在高通胀情况下，加息概率可能飙升至70–80%，失去74,000–75,000美元的关键支撑将加剧向70,000–72,000美元的修正。
如果市场已提前将加息计入价格，9月16日的美联储会议本身可能不会引发剧烈反应。更强烈的波动应关注通胀数据发布之时。
我的结论：九月传统上是BTC表现第二差的月份，平均收益率约为−3%。然而，过去三年该月均收涨，表明季节性范式正在转变。尽管如此，仅基于季节性来预测是错误的。我预计将出现宽幅区间波动，上半月偏向下行，下半月尝试回升至80,000–84,000美元，前提是通胀数据不恶化。入场的關鍵信号是市场对9月25日期权到期的反应。