Hyperliquid Labs正在与Payward——Kraken交易所的母公司——就进入美国市场进行实质性谈判。这并非收购一家持牌美国平台，而是建立战略合作伙伴关系，以绕开官僚障碍。这一方案看似巧妙，但让我们来分析一下交易者和HYPE持有者实际上能得到什么。

Bitnomial作为门户：对用户将有何变化

交易的关键要素将是Bitnomial——一家隶属于Payward、严格遵守美国监管运营的衍生品和清算平台。通过这一结构，在美国注册的用户将获得对基于Hyperliquid构建的部分永续合约（perpetuals）的交易权限。相关文件已提交至美国商品期货交易委员会（CFTC）。

但重要的是要了解其规模：美国人将只能访问有限的一组工具，而非整个离岸订单簿。Hyperliquid的原生应用对他们仍将保持关闭——这一方案并不会开放它。此外，大宗商品或尚未上市公司的合约等另类市场也将被禁止。离岸平台上可用的杠杆倍数也不会完全开放。

为何是租赁而非收购？

Payward于5月1日以5.5亿美元完成了对Bitnomial的收购，一举获得三张CFTC牌照。相比之下，Polymarket为其持牌交易所仅支付了1.12亿美元。租赁基础设施对Hyperliquid来说将便宜得多，但关键细节不在于钱，而在于控制权。在这一方案中，持牌交易所和客户均由Payward管理。

对HYPE的影响：希望与现实

美国交易者的缺席迄今并未阻碍代币的上涨。8月27日，HYPE在没有任何美国注册用户的情况下创下86.71美元的历史新高。该协议将99%的交易手续费用于回购HYPE，自2024年12月以来已从市场回购了价值13亿美元的代币。通过Bitnomial的成交量能否达到类似规模，是个大问题。

8月31日，HYPE价格上涨至83.57美元，在平台准备进入美国市场的消息推动下一周上涨7.1%。然而，向CFTC提交文件只是第一步，获批远非板上钉钉之事。

据我评估，市场已将进入美国的积极情景部分计入HYPE价格。但关键变量将是合作条款：如果Payward收取固定牌照费，这对持有者是一种情景；如果从美国交易收入中分成，则完全是另一种情景。目前我们只看到冰山一角，投资者应保持谨慎，不要被头条新闻的喧嚣冲昏头脑。