周二盘后交易中，戴尔科技（Dell Technologies）股价强劲上涨逾10%。公司发布的第二季度财报远超市场共识预期：调整后每股收益达7.04美元，而分析师预期为4.90美元。
数据本身说明一切
营收同比增长58%，达到469.7亿美元。财报发布后，股价随即在469.66美元附近交易，收复了常规交易时段6.98%的跌幅（收盘价为424.20美元）。值得注意的是，在财报公布前，卖方全天占据主导地位：交易员预计波动率为11%，而盘后走势几乎与这一预测完全吻合。
戴尔自身的预期也较为保守。5月份，管理层预测营收为440亿至450亿美元，每股收益为4.80美元。这种谨慎并非源于需求疲软，而是与利润率有关：2024年内存价格上涨，且AI服务器每单位带来的利润低于存储系统或企业PC。
AI订单积压：950亿美元——创下新纪录
最大的消息是未完成订单积压量。本季度，戴尔获得了609亿美元的AI服务器订单，总积压量达到创纪录的950亿美元。相比之下，三个月前这一数字为513亿美元。AI服务器销售额同比翻倍，达到164亿美元。
管理层连续第二个季度上调全年预测。目前，公司预计营收约为1920亿美元，调整后每股收益为25.50美元，而此前预测分别为1670亿美元和17.90美元。AI服务器营收预测从5月份的600亿美元上调至近740亿美元。对于第三季度，戴尔预计营收约为490亿美元，每股收益为6.50美元。
市场尚未完全将这些预期计入股价。股价目前为469.66美元——仅比周一收盘价456.01美元高出3%，因此大部分涨幅只是弥补了当日的下跌。悬念转向东部时间16:30的电话会议，管理层将面临关于内存供应以及积压订单转化为实际出货速度的提问。
我的观点：戴尔正成为AI热潮的关键受益者之一，订单积压的规模证实需求远未饱和。然而，投资者应密切关注利润率：目前营收增长令人印象深刻，但AI业务的盈利能力仍是公司长期面临的主要挑战。2026年的涨势已将股价从110美元推升至514美元的高点，只有在积压订单持续扩大的前提下，当前水平才显得合理。