周二，戴尔科技（Dell Technologies）股票的场外交易出现了超过10%的惊人飙升。原因是其季度财报不仅超出了预期，简直重新定义了预期。调整后每股收益达到7.04美元，而分析师共识预测约为4.90美元。
公司营收同比增长58%，达到469.7亿美元。财报发布后不久，股价交易在469.66美元附近，这与主要交易时段收盘价424.20美元形成鲜明对比，后者下跌了6.98%。这是一个典型的“买预期，卖事实”的场景，不过这次却反其道而行之。
为何投资者在财报发布前感到紧张
在财报发布前的整个交易日，卖方主导了市场。交易员们为任何方向的剧烈反应做好了准备。周五到期的期权隐含了11%的波动，而场外交易动态（+10.59%）几乎完美地符合这一预测。有趣的是，戴尔本身此前表现谨慎，预测营收在440亿至450亿美元之间，每股收益为4.80美元。
这种谨慎并非源于需求疲软，而是利润率问题。2024年内存价格上涨，而AI服务器的单位利润低于存储系统或企业PC。然而，现实远比预期乐观。
AI订单积压超过950亿美元
针对AI优化的服务器销售额同比增长了一倍，达到164亿美元。但最大的新闻是订单量。本季度，戴尔获得了609亿美元的AI服务器订单，最终未完成订单积压达到创纪录的950亿美元。三个月前，这一数字为513亿美元。需求仍显著超过设备的实际交付能力。
管理层连续第二个季度上调了年度预测。现在，公司预计营收约为1920亿美元，调整后每股收益为25.50美元，而此前预测分别为1670亿美元和17.90美元。AI服务器营收预测上调至近740亿美元——5月份时仅预期600亿美元。对于第三季度，戴尔预计营收约为490亿美元，调整后每股收益为6.50美元。
市场尚未完全将这些预期纳入价格。股价交易在469.66美元——仅比周一收盘价456.01美元高出3%。大部分涨幅只是弥补了周二的下跌。管理层需要回答关于内存供应以及积压订单转化为实际出货速度的问题。
戴尔股票在2026年的涨势已将其从约110美元推升至514美元的高点。目前，市场将该公司视为AI的最大受益者之一，并期待其进一步增长。
我的分析：鉴于AI服务器订单积压在一个季度内几乎翻倍，戴尔处于独特地位：其未来收入的可预见性目前高于大多数科技巨头。然而，关键风险仍然是公司能否在保持利润率的同时将这些订单转化为利润，尤其是在内存价格波动的背景下。如果出货速度加快，当前估值可能显得保守。