加密货币市场的主要参与者——Grayscale、Andreessen Horowitz（a16z）和Crypto Council for Innovation——已向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份集体立场文件，质疑对所有新型交易所交易产品（ETP）进行统一监管的合理性。他们主张放弃模板化限制，转而要求对每种工具进行详细分析，考虑其内部架构和风险特征。
行业的关键论点是，将针对传统投资公司制定的规则机械地应用于基础资产并非证券的产品，将扭曲市场竞争并阻碍创新。在我看来，这种方法忽视了例如基于实物比特币的ETF与由衍生工具支持的结构之间的根本差异——它们的运营风险和交易对手风险不可相提并论。
具体建议：速度与保密性
该文件还提出了监管流程可预测性的问题。这些公司建议SEC引入明确的申请审查时间框架，并合法化在正式提交前进行保密预审文件的机制。这将使发行人能够避免公开错误，并在不损害声誉的情况下调整产品结构，这在波动的数字资产市场中尤为关键。
市场参与者的立场相当理性：试图将所有多样化的加密产品强行纳入旧规则的“普罗克鲁斯忒斯之床”，只会造成法律不确定性。然而，从我的专家角度来看，SEC不太可能完全实现个性化监管——这将使其资源超负荷。更现实的方案是妥协：创建有限数量的ETP类别，并设定差异化要求，但不严格绑定基础资产作为证券的地位。争取灵活性的斗争才刚刚开始，其结果将决定美国市场能以多快的速度吸收新一波机构资本进入加密领域。