市场期待监管机构在货币政策上采取更为谨慎的举措。俄罗斯联邦储蓄银行行长格尔曼·格列夫在东方经济论坛会场外表示，俄罗斯央行可能在降低关键利率的过程中采取“战术性暂停”。据他称，实际利率仍处于相当高的水平，这使得监管机构无需急于推进，而是可以暂停以评估当前经济动态。
俄罗斯联邦储蓄银行维持其对年底关键利率在13%至13.5%年利率区间的预测。然而，格列夫强调，平缓下行并不意味着线性下降——监管机构需要时间分析通胀风险以及经济对先前决策的反应。这一表态与央行近期的信号相呼应：在7月24日的会议上，利率从14.25%降至14%，而8月底央行已表示进一步宽松的空间正在收窄。
预测分歧与直至2029年的情景
值得注意的是，俄罗斯联邦储蓄银行与监管机构在具体数字上的预测存在差异。俄罗斯央行在其基准情景中预计2026年利率为14.5%至14.6%，而俄罗斯联邦储蓄银行则预期更快回归目标通胀水平。这一差距反映了在评估去通胀进程速度上的根本性分歧。
央行本身提出了直至2029年的四种发展情景——从基准情景到风险情景。在基准情景下，到2027年利率可能降至10.5%至12.5%，通胀将稳定在4%的目标水平。而在风险情景下，情况则相反：利率可能升至19%至21%，通胀加速至11%至13%。如此广泛的可能路径区间解释了为何俄罗斯联邦储蓄银行特别提到战术性暂停——在高不确定性条件下，监管机构保持灵活操作空间至关重要。
国家杜马金融市场委员会主席阿纳托利·阿克萨科夫也不排除9月会议上暂停降息的可能性，并指出年底前将利率降至13%或更低是可能的，但并非基准情景。为此，需要燃料市场稳定，且汽油价格上涨、卢布贬值和公用事业费率指数化不会产生二次通胀效应。
分析结论：市场正逐渐接受这样一种观点，即货币政策宽松周期将比此前预期更为漫长和曲折。对流动性敏感的投资者和加密货币市场参与者，应在模型中纳入高利率至少持续至2026年年中的预期。央行的战术性暂停并非政策转向，而是一种深思熟虑的策略，旨在平衡支持经济增长与抗击通胀之间的关系。