企业财务储备的格局已被改写。曾名为MicroStrategy的Strategy公司，如今控制的储备资本总额已超越标普500指数中所有金融机构的水平。唯一的例外是沃伦·巴菲特旗下的传奇企业伯克希尔·哈撒韦。这不仅仅是统计数据，更是企业资本管理策略发生根本性转变的标志。
不过，需要立即说明的是：这一令人瞩目的数字源于Strategy公司自身的计算方法，而这种方法在保守派分析师中引发了质疑。在面向投资者的官方演示中，该公司展示的金额更为保守，为150亿美元，但采用了不同的估值方式。
登顶之路：从2.5亿美元到720亿美元
Strategy公司的资产负债表上持有845,050枚比特币。公司于2020年8月进行了首批购买，斥资2.5亿美元购入21,454枚比特币。如今，这些代币的估值约为652亿美元。在暂停十周后，公司于8月31日恢复购买：新增4,603枚比特币，耗资3.7亿美元。
加上67亿美元的美元资产，总储备达到723亿美元。值得注意的是，首席执行官冯·勒在同一天公布的数字几乎完全相同——约为720亿美元，这印证了数据的一致性。
勒还强调公司没有净杠杆敞口：67.14亿美元的美元资产几乎完全覆盖了同等规模的债务。这对担心公司财务稳健性的投资者来说是一个重要信号。
指标的特殊性：数字背后隐藏着什么
总储备资本指标未计入优先债权——即优先偿付的负债，例如银行存款。摩根大通的这一指标约为负1.35万亿美元。在图表中，Strategy公司位于660亿美元的水平，但8月30日的演示文件揭示了细节：优先债权为215亿美元，其中148亿美元为优先股，净储备为507亿美元。
只有在将优先股排除在计算之外时，才会出现660亿美元这一数字，这明显高估了储备与优先债权的比率。在图表中该比率为10.75，但计入优先股后则降至3.4。Strategy公司自身称这一指标为“带有重大保留意见的补充性指标”。
伯克希尔的报告显示，截至6月30日，其现金和国债持有量为3,655亿美元——这一数字可以核实。而Strategy公司在排行榜上的位置则无法验证。
我的观点：尽管存在方法论上的细微差别，Strategy公司的成就是具有象征意义的。该公司将比特币转变为公司储备资产，向传统金融机构发起了挑战。然而，投资者应牢记：在光鲜的头条背后隐藏着复杂的债务结构，在评估风险时不能仅依赖营销性指标。