企业级比特币囤积策略持续带来令人瞩目的成果。截至目前，Strategy（前身为MicroStrategy）的储备资本已超过标普500指数中任何一家金融企业的同类指标。唯一例外仍是沃伦·巴菲特旗下的传奇公司伯克希尔·哈撒韦。
不过，对这一数字仍需保持一定谨慎态度。该公司自身提出的计算方法显得非同寻常。在面向投资者的官方演示中，出现的金额更为保守——约为150亿美元。
创纪录之路：从首次买入到720亿美元
Strategy目前资产负债表上持有845,050枚比特币。公司于2020年8月完成首批购入，斥资2.5亿美元买入21,454枚比特币。如今这些币估值约为652亿美元。在暂停十周后，公司于8月31日恢复购买——当时新增4,603枚比特币，价值3.7亿美元。
加上67亿美元的美元资产，公司总储备达到723亿美元。值得注意的是，首席执行官冯·莱当天也提到了几乎相同的数字——约720亿美元，这印证了计算结果的可靠性。
莱还强调，公司没有净杠杆。67.14亿美元的美元资产几乎完全被同等规模的债务所覆盖，这表明其采用了保守的融资策略。
存疑的指标还是新标准？
Strategy使用的“总储备资本”指标并未考虑优先债权——即优先偿还的负债。对银行而言，这首先是存款，因此摩根大通的该指标深陷负值——约为负1.35万亿美元。
在图表中，Strategy将自己定位在660亿美元的水平。8月30日的演示显示优先债权为215亿美元，其中148亿美元来自优先股。净储备则为507亿美元。只有在将优先股排除在计算之外时，才能得出660亿美元的数字，而银行存款却仍保留在公式中。
这种计算方法自然高估了储备与优先债权的比率。在图表中该比率达到10.75，但若将优先股纳入计算，则降至3.4。Strategy自身也称这一指标为“带有重大保留意见的指标”。
伯克希尔·哈撒韦的报告显示，截至6月30日其持有3,655亿美元现金和国债——这一数字是可验证的。而该公司在按如此特殊方法编制的排名中所处的位置，则属于解读层面的问题了。
我的观点：此类声明首先是面向市场的沟通工具，旨在增强投资者对商业模式的信心。然而，将持有比特币的公司与运营存款基础的银行进行比较，在方法论上并不恰当。波动性资产中的储备与法定货币中的储备，本质上是不同类别的风险。