财务报告分析显示：Strategy（原MicroStrategy）的储备资本已达到这样的水平，该公司现在在该指标上位列标普500指数所有金融机构中的第二位。领先于它的只有沃伦·巴菲特的传奇公司伯克希尔·哈撒韦。

这一声明基于公司自有的计算方法，其管理层（包括迈克尔·塞勒）正在积极推广这一方法。不过，在投资者官方演示文稿中反映的更为保守的方法下，储备总额看起来更为低调——约为150亿美元。

Strategy是如何取得这一成果的

这一成功的基础是巨量的比特币储备。公司资产负债表上持有845,050枚BTC。首次大规模购买发生在2020年8月，当时以2.5亿美元购入了21,454枚币。如今这批资产的价值估计约为652亿美元。值得注意的是，在暂停十周后，购买于8月31日恢复：公司增持了4,603枚BTC，总价值约3.7亿美元。

如果将加密货币投资组合的价值与67亿美元的美元资产相加，储备总额将达到可观的723亿美元。这一数字与首席执行官冯·莱发布过的评估一致。

需要指出的是，Strategy实际上没有净信贷杠杆。67.14亿美元的美元资产几乎完全被规模相当的债务所抵消。这意味着公司不使用借入资金来扩大其加密货币头寸，从而降低了与市场波动相关的风险。

一个带有特殊性的指标

然而，对这些数字应持一定的怀疑态度。Strategy喜欢展示的总储备资本指标并未考虑高级债权——即优先偿还的债务。对银行而言，这类债权是存款，因此摩根大通的这一指标深陷负值——约为-1.35万亿美元。

在Strategy的图表上，这一指标为660亿美元，但只有在将优先股排除在计算之外才能达到这一水平。如果将其纳入计算，储备与高级债权的比率从10.75降至更为保守的3.4。公司本身也诚实地称这一指标为“带有重大保留意见的补充性指标”。

作为对比：伯克希尔·哈撒韦截至6月底持有3655亿美元的现金和国库券——这一数字是可验证的，不存在疑问。

我的观点：塞勒的策略将MicroStrategy转变为一种独特的工具——实际上是一只具有激进资本管理的比特币交易所交易基金。然而，投资者需要理解营销指标与真实财务稳健性之间的区别。目前该模式运行良好，但其主要风险不在于信贷杠杆，而在于对单一资产的极端集中。