迈克尔·塞勒再次以高调声明吸引了市场关注：他的公司Strategy（前身为MicroStrategy）的累计储备资本现已超过标普500指数中任何一家金融企业的同类指标。唯一的例外是沃伦·巴菲特旗下的传奇公司伯克希尔·哈撒韦。
然而，如此亮眼的数字需要冷静审视。在面向投资者的演示中，Strategy使用的是723亿美元的数字，但若采用公司自身在官方报告中使用的更保守口径，则实际约为150亿美元。关键问题在于计算方法。
通往纪录之路：资产负债表上的845,050枚比特币
这一成就的基础是庞大的比特币储备。Strategy的资产负债表上持有845,050枚BTC。首次购买发生在2020年8月：当时公司以2.5亿美元购入了21,454枚比特币，如今这些币估值约为652亿美元。在暂停十周后，公司于8月31日恢复购买，又增持了4,603枚BTC，价值3.7亿美元。
加上67亿美元的美元资产，总储备达到723亿美元。值得注意的是，塞勒强调，公司并未使用净杠杆，美元资产几乎完全覆盖了债务负担。
争议性指标：计算中的问题
Strategy力推的“总储备资本”指标并未考虑优先索取权——即优先偿还的债务。对银行而言，这首先是指存款。正因如此，摩根大通的这一指标约为负1.35万亿美元。
在Strategy于8月30日的演示中，优先索取权为215亿美元，其中148亿美元为优先股。扣除后，净储备为507亿美元。公司自诩的660亿美元数字，只有在将优先股排除在计算之外时才会出现，这无疑是一种相当随意的解读。
这种方法人为抬高了储备与优先债务的比率。在Strategy的图表中，该比率为10.75，但若计入优先股，则降至3.4。公司自身在文件中称这一指标为“带有重大保留意见的补充指标”。
相比之下，伯克希尔·哈撒韦在6月30日报告的现金和国债持有量为3,655亿美元。这一数字毋庸置疑，而Strategy在排名中的位置则完全取决于所选用的计算方法。
我的看法：塞勒精于叙事操控，将公司金库变成了营销工具。但投资者应谨记：由公司自创并用于自我宣传的指标，并非行业标准。Strategy的真实财务实力令人印象深刻，但与伯克希尔·哈撒韦的比较更多是修辞手法，而非客观评价。