迈克尔·塞勒再次提高了赌注，宣称他的公司Strategy（前身为MicroStrategy）的总储备资本现已超过标普500指数中任何金融企业的同类指标。唯一的例外是沃伦·巴菲特的帝国——伯克希尔·哈撒韦。这是一个雄心勃勃的声明，但需要仔细分析，因为这里的计算方法远非表面上看起来那么透明。
数字本身说明一切
Strategy的资产负债表上目前持有845,050枚BTC。首次购买发生在2020年8月，当时公司以2.5亿美元购入了21,454枚比特币。如今，这批储备估值约为652亿美元。在暂停十周后，Strategy于8月31日再次活跃起来，增持了4,603枚BTC，价值3.7亿美元。加上67亿美元的美元资产，总储备达到了惊人的723亿美元。
然而，在给投资者的官方演示中，出现的数字更为保守——150亿美元。这一差异源于公司使用了自有的非标准指标“总储备资本”（Total Reserve Capital），该指标将优先债权——即优先偿还的债务，如银行存款——排除在计算之外。正因如此，摩根大通的这一指标深陷负值（约为-1.35万亿美元），使得比较变得不具参考性。
隐藏的细节与市场反应
在图表中，Strategy将自己定位在660亿美元的水平，这只有在将优先股排除在计算之外后才可能实现。而银行存款则仍保留在公式中。这种方法无疑高估了储备与优先债权的比率，将其推高至10.75。如果纳入优先股，该指标则降至3.4。公司本身在演示中称这一指标为“附带重大保留意见的补充性指标”。
值得注意的是，在这些消息背景下，MSTR股价一度上涨至接近140美元，但随后回调至122.3美元（当日下跌2.1%），而比特币则维持在约77,200美元附近。投资者显然认可了激进的囤积策略，但市场仍然波动剧烈。
我的观点：塞勒巧妙地操控叙事，将公司资产负债表转化为营销工具。但使用一种忽略银行关键债务的指标来将Strategy与银行进行比较，就像拿苹果和橙子比。只要比特币持续上涨，这种策略看起来就堪称天才，但在市场深度回调时，这个“储备缓冲垫”可能并没有那么可靠。投资者应密切关注的不是夸大的声明，而是真实的资本结构。