全球最大的交易所集团正通过Kraken的基础设施将其股票迁移至区块链。与此同时，交易平台的母公司Payward本身并不急于上市：现在的目标是2027年第二季度。

Payward于2025年11月提交了保密的IPO申请，但在2026年3月，该进程被暂停。根据我对市场的观察，该公司有意将重心从公开发行转向机构基础设施建设——在当前周期阶段，这是战略上正确的举措。

Kraken为华尔街构建基础设施

关键一步是对伦敦证券交易所100家最大公司的股票进行代币化。这些股票将转换为xStocks——一种1:1担保的代币。该计划面向110多个国家的投资者开放，但英国和美国居民目前尚无法参与。

伦敦证券交易所计划在获得监管批准后，在其全天候交易平台LSE 24上启动这些工具的交易。自2025年6月以来，xStocks的交易量已达到400亿美元，持有者数量超过20万——对于一个如此年轻的产品来说，这是令人印象深刻的表现。

3月，纳斯达克也签署了类似协议。与Payward合作开发一种接口，用于在受监管平台和公共区块链之间转移代币化股票。该接口计划于2027年上半年推出。

4月，德意志交易所斥资2亿美元收购了Payward约1.5%的股份。看来，欧洲交易所巨头将Kraken视为不仅是加密货币交易所，更是连接传统金融与去中心化金融桥梁的关键技术合作伙伴。

为什么Kraken推迟IPO是合理的

2025年11月，Payward以200亿美元的估值融资8亿美元——该轮融资由Jane Street和Citadel Securities领投。但4月的交易已将公司估值定为约133亿美元。华尔街的基础设施买到了，但估值在这几个月里被市场削减了近三分之一。

谨慎态度也源于运营业绩。第二季度调整后收入增长17%，达到5.08亿美元。然而，EBITDA同比暴跌71%，降至2300万美元。平台交易量下滑18%，降至3100亿美元。

即使在市场低迷时期，Payward仍在持续收购资产。5月，该公司完成了对衍生品平台Bitnomial的收购，并在美国获得了全套受监管的衍生品牌照——现在计划将该业务组合出租。

“行业正在围绕我们整合。我们创建这家公司正是为了在这样的条件下以最快速度增长，”Payward联合首席执行官阿尔琼·塞西表示。

文件中未提及上市。基础设施首先为“外部”市场启动。其成本是由投资者承担还是计入交易手续费——目前尚不明确。

我的评估是：Payward有意牺牲短期上市机会，以换取作为传统交易所与加密生态系统之间主要代币化桥梁的长期定位。如果与伦敦证券交易所、纳斯达克和德意志交易所的合作按计划推进，到2027年，公司估值可能大幅超过11月的200亿美元——届时IPO将不再是必要之举，而是一次凯旋式的亮相。