迈克尔·塞勒，Strategy（原MicroStrategy）首席执行官，宣称：公司总储备资本现已超过标普500指数中任何金融企业的同类指标。唯一例外是投资巨头伯克希尔·哈撒韦。
然而，重要的是要理解：这一评估基于公司自身的方法论，而该方法论已引起分析师的质疑。在Strategy向投资者发布的官方演示中，列出的数字更为保守——150亿美元。
Strategy如何达到这一水平
Strategy的资产负债表上持有845,050枚BTC。公司于2020年8月首次购入：以2.5亿美元获得21,454枚比特币。如今这些代币估值约为652亿美元。在暂停10周后，公司于8月31日恢复购买——当时以3.7亿美元增持了4,603枚BTC。
加上67亿美元的美元资产，总储备达到723亿美元。值得注意的是，独立专家证实了这一数字：首席执行官冯·勒估计储备约为720亿美元。勒还指出，公司没有净杠杆——67.14亿美元的美元资产几乎完全覆盖了同等规模的债务。
存在缺陷的指标
Strategy引入的总储备资本指标未考虑优先债权——即优先偿付的负债。对银行而言，这类负债包括存款，因此摩根大通的该指标约为负1.35万亿美元。
在Strategy的图表中，该指标为660亿美元。8月30日的演示显示优先债权为215亿美元，其中148亿美元为优先股，净储备为507亿美元。只有在将优先股排除在计算之外、同时将银行存款保留在公式中时，才能得出660亿美元的数字。
这种方法高估了储备与优先债权的比率：图表上为10.75，但若计入优先股则降至3.4。Strategy自身也称该指标为“带有重大保留意见的指标”。
作为对比：伯克希尔的报告显示，截至6月30日其现金和国债为3,655亿美元。这一数字可以核实，但该公司在排名中的位置却无法验证，这凸显了该方法的局限性。
我的观点：在市场聚焦塞勒雄心勃勃的声明之际，投资者应批判性地评估企业指标。Strategy积累比特币的策略令人印象深刻，但对储备计算的操纵可能会误导人们对公司真实财务稳健性的判断。在疲弱的市场中，这一点尤为重要：MSTR股票已表现出比比特币本身更高的波动性，这表明股东面临的风险有所上升。