迈克尔·塞勒发表重磅声明：Strategy（原MicroStrategy）的总储备资本现已超越标普500指数中所有金融公司的指标。唯一例外是沃伦·巴菲特的帝国——伯克希尔·哈撒韦。然而，正如我在自己的分析中所发现的，这一数字需要严肃的保留意见。
这一雄心勃勃的声明背后，是公司自身的计算方法。在Strategy面向投资者的官方演示中，出现的金额更为保守，为150亿美元，这不禁让人质疑公开比较的准确性。
通往创纪录储备之路
Strategy的资产负债表上持有巨量845,050枚BTC。公司于2020年8月首次购入，斥资2.5亿美元买入21,454枚比特币。如今，这些币估值约为652亿美元。在暂停十周后，公司于8月31日恢复购买：新增4,603枚BTC，价值3.7亿美元。
加上67亿美元的美元资产，总储备达到723亿美元。值得注意的是，首席执行官冯·莱当天也提到了几乎相同的数字——约720亿美元，这证实了数据的可靠性。
莱还强调，公司没有净杠杆。67.14亿美元的美元资产几乎完全被同等规模的债务所抵消，这使得资本结构比乍看之下更为稳健。
有缺陷的方法
关键细节在于：总储备资本指标忽略了优先债权——即必须优先偿还的负债。对银行而言，这就是存款。正因如此，摩根大通的这一指标深陷负值——约为负1.35万亿美元。
在图表中，Strategy的数值为660亿美元。8月30日的演示显示优先债权为215亿美元，其中148亿美元为优先股，净储备为507亿美元。只有在将优先股排除在计算之外时，660亿美元的数字才会出现，而银行存款仍保留在公式中。
这种方法人为抬高了储备与优先债权的比率。在图表中该比率为10.75，但若将优先股纳入计算，则降至3.4。Strategy自己在演示中将这一指标称为“带有严重保留意见的指标”，这恰恰印证了其争议性。
作为对比：伯克希尔的报告显示，截至6月30日，其现金和国债为3,655亿美元——这一数字易于核实。但该公司在排名中的位置，则无法验证。
我的结论：塞勒的声明是一次精彩的公关操作，但用非标准指标将Strategy与银行进行比较，至少是不恰当的。投资者应关注传统指标，如债务与资产比率，而非那些为吸引眼球而设计的营销构造。